Veridian — Nota metodologica del report («Metodo e fonti»)

Versione 0.14, 8 ottobre 2026. Testo del metodo che accompagna il report: una pagina di lettura in testa e un'appendice di metodo e fonti in coda. Le parti che nel report sono calcolate per la singola analisi (documenti letti, base, contatori) qui non compaiono.

Strato 1 — «Come leggere questo punteggio» (una pagina, in testa)

Cosa misura. Il punteggio misura ciò che un acquirente prudente deve verificare prima del closing, non la salute dell'azienda. Un parametro che il documento non permette di verificare non pesa nel numero, e il report lo dichiara accanto al punteggio: un'azienda che fornisce meno documenti può avere un numero più alto; il conteggio dei parametri valutati dice quante parti della regola si sono potute verificare, e non cambia né il numero né l'esito. Se la lettura dei documenti non risponde a una parte rilevante delle domande, l'analisi non dà un numero; le domande rimaste senza risposta sono elencate nel report.

Tre fasce. Soffitti: condizioni che rendono l'operazione non procedibile senza un rimedio (patrimonio netto negativo, continuità in dubbio, debiti fiscali scaduti sopra le soglie di legge, leva oltre il livello che la Guidance BCE chiede resti «eccezionale»). Famiglie: cose da prezzare — leva, circolante, qualità dell'EBITDA, parti correlate, concentrazione, dipendenza dall'imprenditore, contenziosi. Rilievi ordinari: cose da leggere.

Cosa è stato letto in questa analisi: i documenti, con pagine; la base — consolidata o individuale — e perché; il tipo di schema (ordinario, abbreviato, micro); ciò che non è stato possibile verificare, con il documento che servirebbe.

Provenienza: versione del motore; versione del registro delle fonti (FONTI_VERSION), che permette di confrontare due report e dire «soglie versione X contro Y»; numero di valori usati nel punteggio e quanti sono stati ritrovati nel documento alla pagina citata; data di ciascuna fonte (§7).

Strato 2 — Appendice «Metodo e fonti» (cinque-otto pagine, in coda)

1. Le quattro nature delle soglie, e perché non si sommano

Una soglia numerica prova cose diverse a seconda di chi l'ha fissata.

naturachi la fissacosa prova il superamentocome la usa questo report
LegaleCodice civile; Codice della crisi; principi contabili nazionali (OIC, che non sono legge ma integrano la norma)un obbligo scatta, un creditore pubblico segnalasoffitto o rilievo alto, senza discussione
Di vigilanzaBanca centrale europea; Banca d'Italiauna banca vigilata classifica l'esposizionesoffitto e fascia alta per la leva
Di rating (metodologie pubblicate)S&P Global Ratingsla fascia in cui un valore cade nella metodologia dell'agenzia — l'agenzia non ha valutato il targetetichetta della fascia, mai giudizio
Di riferimento, per analogiaConsob (Regolamento OPC, che si applica agli emittenti quotati); IFRS 8 §34 (che un bilancio OIC non è tenuto ad applicare)una soglia di rilevanza definita per un altro perimetrousata per analogia, come criterio di prodotto, e dichiarata tale
Di scoring pubblicoFondo di Garanzia PMI (Mediocredito Centrale)probabilità di inadempimento calibrata dal gestore del Fondo sulla propria base di imprese garantite (le Specifiche non dichiarano la dimensione del campione)un parametro proprio, dichiarato per ciò che è
StatisticaCNDCEC; Cerved; Mediobanca-Unioncamereposizione rispetto a una distribuzionecrisi solo in forma congiunta; mediane per il confronto, senza peso

2. La tabella delle regole

Una riga per grandezza: formula sulle voci di bilancio (art. 2424-2425 c.c.), fasce, fonte con data, grado. Le righe [D] portano la dicitura «scelta di prodotto, dichiarata, sotto impronta». Esempio di riga:

La leva finanziaria è misurata su due basi. La prima è la posizione finanziaria netta sull'EBITDA rettificato: la Guidance della BCE classifica come «leveraged» un debito lordo sopra 4,0x l'EBITDA [BCE 2017]; questo report applica la stessa soglia alla posizione finanziaria netta, che è la metrica dei covenant bancari, e mostra accanto il lordo — è una trasposizione di questo report, dichiarata. La seconda è il debito finanziario lordo sull'EBITDA rettificato: sopra 6,0x la stessa Guidance chiede che la sottoscrizione resti eccezionale, e questo report la tratta come condizione che rende l'operazione non procedibile senza un rimedio; sopra 5,0x il valore cade nella fascia che S&P Global Ratings denomina «highly leveraged» nella propria metodologia [S&P CM] — dove il rapporto debito/EBITDA è uno dei due rapporti core di un quadro che ne combina sette, la metodologia lo calcola su una serie di cinque anni ponderata verso le previsioni, e questo report lo calcola sull'ultimo esercizio chiuso; il debito rettificato dell'agenzia [S&P RA] è al netto della cassa accessibile e include leasing e garanzie, come la posizione finanziaria netta rettificata di questo report, che netta la cassa in ogni caso e lo dichiara (l'agenzia non la netta se l'azionista è un fondo o il profilo di business è debole, condizioni che questo report non valuta); il debito della Guidance BCE è invece lordo — e fra 5,0x e 6,0x qualunque debito di acquisizione consolidato con il target porterebbe l'operazione oltre la linea della Guidance, che misura il multiplo dopo il finanziamento a livello consolidato del prenditore. Le rettifiche all'EBITDA sono calcolate dalle voci di schema A.4 e A.5 e dalla tabella dei movimenti delle immobilizzazioni [c.c. 2427 n. 2; OIC 24 per le condizioni di capitalizzazione dei costi di sviluppo; OIC 12 per la separata indicazione dei contributi in A.5], e sono mostrate una per una. La qualificazione ricorrente / non ricorrente dei contributi è letta dalla nota integrativa (voce A.5 o n. 13); dove la nota non la qualifica, il report assume «ricorrente» e lo dichiara. Dove esiste un bilancio consolidato, la leva è calcolata su quello, come la Guidance calcola il multiplo; la leva della sola capogruppo è mostrata accanto, con la nota sulla distribuzione del debito nel gruppo.

Le altre righe seguono lo stesso schema: copertura degli interessi [S&P CM; BdI RSF]; indici di allerta per settore [CNDCEC 2019], letti in congiunzione; segnalazioni dei creditori pubblici sullo scaduto [CCII 25-novies]; segnali di crisi [CCII 3 co. 4]; parti correlate [c.c. 2427 n. 22-bis; soglia di rilevanza del 5% mutuata dal Regolamento Consob per le quotate e applicata qui come criterio di prodotto, D]; concentrazione [soglia del 10% mutuata da IFRS 8 §34 e applicata qui come criterio di prodotto, D — un bilancio OIC non è tenuto a IFRS 8]; perdite sul capitale [c.c. 2446-2447].

3. Il modello pubblico del Fondo di Garanzia PMI

Cos'è: il modello con cui il Fondo, gestito da Mediocredito Centrale, calcola la probabilità di inadempimento delle imprese che chiedono la garanzia pubblica; pubblicato integralmente [MCC 2020], differenziato per settore. Perché lo usiamo: è un modello pubblico, per settore, con coefficienti e soglie di classe, che si può ricalcolare e controllare riga per riga. Cosa non dice: è applicato al bilancio d'esercizio individuale, senza il modulo andamentale (Centrale Rischi e Credit Bureau, che un bilancio non contiene); misura la solvibilità, non l'attrattività — penalizza anche la crescita sopra il 10% — non una frase delle Specifiche, ma ricavabile dai coefficienti di V6 e D3 e dal pretrattamento V6 − 0,1 [MCC 2020, tab. 6, 17, 19]; il tasso di inadempimento mostrato è il «tasso di default empirico» che il Fondo associa a ciascun esito [MCC 2020, tab. 57], non una stima di questo report. I coefficienti non sono ristampati qui: stanno nel codice e nell'appendice tecnica.

4. Le domande chiuse e l'articolo 2427

Per parti correlate, garanzie, accordi fuori bilancio, contenziosi, fatti successivi, derivati, questo report non chiede un giudizio: chiede se la nota integrativa dichiara ciò che la legge le impone di dichiarare [c.c. 2427; 2427-bis]. Per un bilancio ordinario, il silenzio su una voce obbligatoria è una dichiarazione degli amministratori, che sottoscrivono il bilancio [c.c. 2423], di non avere nulla da dichiarare su quella voce — non un'assenza di informazione; il revisore, dove c'è, esprime un giudizio sul bilancio nel suo complesso [D.Lgs. 39/2010 art. 14], non sulla singola voce. Per le parti correlate [c.c. 2427 n. 22-bis] il silenzio significa «nessuna operazione rilevante e non a condizioni di mercato», non «nessuna parte correlata»: i rapporti con controllate e controllanti si leggono dallo schema. Tre esiti: dichiarato con importo; dichiarato assente; non applicabile per il tipo di schema — con la mappa voce → schema [c.c. 2435-bis co. 5; 2435-ter]. Dove lo schema esonera, il report chiede il documento.

5. Il riscontro: nessun numero entra nel punteggio se non è nel documento

Ogni valore numerico che alimenta una regola è stato cercato nel documento alla pagina citata, con la chiave (documento, pagina); gli esiti sono quelli del motore in uso — riscontrato, riscontrato in pagina adiacente, riscontrato in altro documento, non riscontrato — e un valore non riscontrato non vale: il parametro diventa non valutabile, mai «sano». Entra nel punteggio senza riscontro numerico, ed è marcato come tale: il rilievo ordinario, che vale un punto; e la gravità dichiarata dal modello quando nessun campione ha riscontrato il fatto, marcata [!]. Le undici quadrature di bilancio del modello MCC [MCC 2020, §3.3] sono applicate prima del calcolo: se non chiudono, l'esito è «bilancio non quadrato», non un punteggio. Le venti voci di schema che alimentano il modello del Fondo (SP01…SP23, CE01…CE25) sono riscontrate alla pagina con la stessa disciplina dei quindici valori attuali; una voce che entra solo perché una quadratura la ricava dalle altre è marcata «derivata per quadratura», non «riscontrata».

5-bis. Due strade diverse per due cose diverse

Il report distingue i rilievi dal catalogo dalle osservazioni, e li tratta in modo diverso perché non hanno la stessa natura.

I rilievi dal catalogo sono le risposte alle domande che il report fa a ogni bilancio: ciascuno porta un valore e la pagina da cui viene, ed è stato ricercato nel documento alla pagina citata con la disciplina del §5. La loro esistenza non si contesta: il valore è alla pagina o non c'è. Per questo non passano da una seconda sfida sulla loro esistenza — significherebbe lasciare a un giudizio ciò che una verifica ha già accertato.

Quanto un rilievo pesa resta invece un giudizio, ed è dichiarato come tale: la gravità è la mediana di tre campioni indipendenti, con la disciplina descritta in questa nota. Il metodo separa quindi due domande che prima erano una sola: il fatto c'è? — che è una verifica — e quanto conta? — che è un giudizio, stabilizzato e misurato.

Le osservazioni sono ciò che l'analisi nota fuori dalle domande del catalogo: non hanno un valore riscontrato, e nascono da un'interpretazione. Queste passano da una contro-analisi, che le sfida una per una; il report riporta quelle respinte e il motivo del rifiuto, perché la domanda è stata fatta e chi legge deve poter vedere anche quella. Le osservazioni non pesano sul punteggio in nessun caso: sono lì per essere lette, non per contribuire al numero.

Cosa questo cambia rispetto ai report precedenti al motore v31-catalogo (CATALOGO-1a, 20 settembre 2026). Prima, ogni rilievo — verificato o interpretato — riceveva la stessa sfida, perché nessuno dei due era ancora una risposta a una domanda fissa. Con il catalogo, la domanda esiste prima dell'analisi e la risposta è verificabile alla pagina: la sfida serve dove resta un'interpretazione, e non serve dove c'è un riscontro. Il confronto numerico con un'analisi precedente non è attribuibile: l'insieme delle domande è cambiato.

6. Cosa questo report non è

Non è un rating del credito né un'opinione di merito creditizio: un rating è un'opinione sulla capacità di rimborsare un debito [Reg. (CE) 1060/2009, art. 3 par. 1 lett. a)], e questo report non la esprime — misura ciò che un acquirente deve verificare prima del closing. Il modello pubblico del Fondo di Garanzia che il report ricalcola è un sistema di scoring, escluso dal regolamento [art. 2 par. 2 lett. b)]; e il report è prodotto su ordine individuale per il solo cliente [art. 2 par. 2 lett. a)], con la circolazione limitata secondo le linee guida ESMA [ESMA80-196-6345]. Non è un parere legale, fiscale o contabile. Non è una valutazione d'azienda né una due diligence contabile. Non valuta il merito di credito di persone fisiche [AI Act, All. III 5 b)]; legge dati di persone fisiche già pubblici nel bilancio depositato (compensi, cariche); base giuridica: interesse legittimo, art. 6 par. 1 lett. f) GDPR. È prodotto su richiesta individuale del cliente e destinato al suo uso interno; non è destinato a essere usato come opinione di merito creditizio da chi lo riceve; il vincolo di uso e di circolazione è nei termini d'uso del contratto, non in questa nota.

7. Fonti

Ogni soglia in codice porta l'identificativo della fonte e la sua data; un cambio di fonte (nuova metodologia S&P, nuove specifiche del Fondo, nuova Guidance BCE) è un trigger di revisione con bump dichiarato.

  1. Metodologia pubblica per obbligo dell'art. 8 par. 1 del Reg. (CE) 1060/2009; letta all'origine il 9/9/2026 nel PDF integrale ripubblicato dall'affiliata S&P Maalot (maalot.co.il).
  1. Letti il 9/9/2026.